评论

　　业务整体符合预期:2014年公司收入增长28%,电网智能电表招标小幅增长,电力载波模块占比提升,是公司收入增长的主要原因;产品结构变化对于毛利有所影响,加之研发费用以及智能家居市场开拓造成费用较高,影响了利润增幅;13年所得税退税影响净利润增速。

　　智能家居布局15年开始落地:2014年公司积极进行智能家居布局,从系统到产品形态都有了较多尝试,2015年宽带载波芯片应用成熟,公司具备了视频与控制整套通讯方案,在众多通讯方式中占有显著优势;预计2015年公司产品将率先在系统化要求高,价格敏感度低的地产市场得到应用。

　　收购上海海尔,集备智能家居全解决方案:公司收购上海海尔预案已经公告,将使得公司具备智能家居全套解决方案的能力,多种通讯方式合一的解决方案也将逐步发布,低成本32位MCU也将在物联网时代获得较强的市场竞争力;另外公司还获得了下游应用(尤其是家电)合作的关系,为下一步智能家居合作范围扩散奠定基础。

　　多种通讯方式共同分享智能家居万亿市场:智能家居万亿市场启动,不同的通讯方式优劣势都非常显著,考虑到智能家居市场应用情景较为复杂,智能家居将是多种通讯方式共同完成。电力载波组网自适应,宽带、窄带多重应用情景,加之上海海尔IC设计实力的加入多合一通讯SOC也将成为重要的补充,公司有望成为智能家居综合通讯方式、一体化解决方案提供商。

　　投资建议

　　我们维持公司14-16年净利润245百万、371百万、572百万的盈利预测,保持3.69%、51.63%、54.14%的增长,对应1.100元、1.667元、2.570元的EPS。(以上均为考虑上海海尔收购影响)公司积极开拓智能家居市场合作,接近落地。长期看好公司在智能家居市场布局,未来两年业绩快速增长确定性较强,维持“买入”评级,6-12个月目标价80元。