烽火通信：13年高增长更增确定性 推荐评级

　　[摘要]

　　运营商延缓投资导致公司业绩低于预期。2012年度公司实现营业收入818,295万元，同比增长16.04％，实现归属于上市公司股东的净利润49,685.5万元，同比增长11.52%。受运营商下半年传输项目投资延缓影响，公司第四季度收入22.68亿元，同比下滑6%，导致全年营业收入略低于预期。按业务分类来看：通信系统设备收入48.2亿元，同比增长14.3%；光纤及线缆收入23.4亿元，同比增长13.79%；数据网络产品收入8.8亿元，同比增长21.85%，成为收入和利润的重要增长点。

　　整体毛利率平稳，13年主打产品毛利率有望上升。公司2012年综合毛利率为26.47%，与2011年度的26.54%持平。按业务分来看：

　　通信系统设备毛利率比2011年提高0.07个百分点，达到26.21%；光纤及线缆毛利率为18.42%，同比下滑1.01个百分点；数据网络产品毛利率为43.01%，同比下滑0.18个百分点。2013年公司将优化非价格因素在市场竞争中的影响，行业主要竞争对手也将在市场份额和毛利率的权衡中偏向后者，我们预测公司主打产品毛利率有望小幅提升。

　　海外业务增长强劲，大力拓展国际市场取得成效。2012年公司PTN和100G产品在海外实现规模销售，光缆出口连续四年保持快速增长，海外市场开拓顺利。全年海外业务实现收入8.23亿元，同比增长81.17%。公司从2011年开始大力拓展国际市场，凭借强大的产品实力和良好的品牌形象，海外业务销售收入增长强劲，营收占比从2011年度的6.6%提升到2012年度的10.37%，预计2013年公司海外业务继续保持快速增长。

　　4G投资和高流量消费将维持传输市场高景气，13年高增长是大概率事件。国内宽带中国战略拉开帷幕，LTE建设步伐加速，固网和移动互联网应用普及带来的高数据流量给运营商带来压力日益明显，运营商骨干网和城域传输网扩容在所难免，中国移动13年传输网资本开支达590亿元，创历史新高。我们预测13-15年国内传输市场将维持高景气度，公司作为国内传输设备主要提供商将因此获益，2012年的业绩低于预期为后续的高增长埋下伏笔，13年公司营收有望超过百亿，迈上一个新的台阶。

　　维持“推荐”评级。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为1.40元、1.70元，对应PE分别为19倍、16倍，维持“推荐”评级。

　　风险：运营商网络投资低于预期；国际市场汇率波动风险。

　　中航重机：12年投资收益大增支撑业绩 持有评级

　　核心观点：

　　公司12年报业绩增长主要由于投资收益：公司12年收入53.72亿元，同比下降2.07%；归属于母公司股东净利润2.13亿元，同比增长46.06%，12年EPS0.27元/股，同比增长42.11%。但扣非后的净利润为-529.99万元，扣非后EPS为-0