3D打印专题研究系列报告之十三：慧眼识金：A股3D打印概念股
2015年，南极熊3D打印网与华融证券合作，共同对3D打印行业的一批优秀企业进行了调研，共计走访了近50家优秀的3D打印企业，涵盖华北、华东、华中、华南以及西部地区的一些公司，企业类型上覆盖了印机研发生产企业、耗材研发生产企业、打印服务企业、代理公司、设计公司、云平台等.在长达2个月的走访及现场调研之后，华融证券撰写了一系列的研究分析报告.
南极熊将逐渐免费公开这些3D打印行业研究报告的内容，以提供给3D打印行业内外人士作为参考资料.南极熊作为3D打印行业第一互动媒体，一直致力于推动3D打印行业的发展，除了发布最新的行业发展动态，南极熊还开展产品评测，组织线下交流活动，提供优质的3D模型下载，对行业进行深度研究等.本次联手华融证券，就是希望与专业的行业研究机构合作，共同推出专业的研究报告.与其他国内外所谓的研究机构相比，本报告不但具有一定的专业性，而且分析深入，干货多，而且是免费开放给所有熊友.
3D 打印专题研究系列报告之十三：
慧眼识金：A 股 3D 打印概念股
上市公司涉足 3D 打印业务程度差异较大
目前，市场上涉足 3D 打印的上市公司数量相对较少，我们对 17 家相关上市公司进行了梳理，这些公司原有行业分布较广，目前的盈利主要还是以公司原有业务为主，3D 打印只是公司结合自身业务进行的创新业务。总体上，总体上这些公司涉及了 3D 打印的原料、设备、工艺、应用、设计、平台等全部产业链，不同公司侧重点不同，目前 3D 打印业务实现盈利的还比较少。主要通过设立分公司、参股公司、设立 3D 打印事业部等方式进行，在此过程中引入高校、3D 打印专业公司等资源。
3D 打印业务还未明显贡献上市公司业绩
通过梳理相关上市公司，我们发现，这些公司的 3D 打印业务基本处于微利或者亏损，暂不会成为公司的主业，但却是这些公司主业的较好补充，经过一段时间的培育，有望成为一些公司新的利润增长点。
几乎涉及 3D 打印全产业链
上市公司参与 3D 打印业务的方式包括设立控股、参股公司，设立 3D打印事业部，或者与相关高校和政府进行合作。而对于具体业务方面，不同公司侧重点不同，大多数公司初期仅选择的某一领域进行突破，包括材料、软件、设备、应用等等。
趋势判断
趋势一：从设备代理商到应用服务商转变；趋势二：并购或不断出现；趋势三：先小后大、先广后专。
重点关注公司
目前上市公司 3D 打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为 3D 打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。
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目 录
一、上市公司涉足 3D 打印业务程度差异较大 ........................... 4
二、通过设立控股公司、分公司参与 3D 打印的公司 .......................... 4
三、通过参股公司方式参与 3D 打印的公司 .......................... 8
四、通过设立 3D 打印事业部参与 3D 打印的公司 ...................... 9
五、结论 .......................... 11
1、3D 打印业务还未明显贡献上市公司业绩 ............................... 11
2、几乎涉及 3D 打印全产业链 ................................ 11
3、不同地域侧重点有所不同 ........................... 11
六、未来趋势判断 ........................... 11
1、趋势一：从设备代理商到应用服务商转变 ......................... 11
2、趋势二：并购或不断出现 ........................... 12
3、趋势三：先小后大、先广后专 ....................... 12
一、上市公司涉足 3D 打印业务程度差异较大
我们对 A 股 3D 打印概念股进行了梳理，挑选出 17 家公司进行简要分析，这些公司原有业务涉及的行业包括电子、航天军工、机械、有色、医药、化工等行业，目前的盈利主要还是以公司原有业务为主，3D 打印只是公司结合自身业务进行了的创新业务。
总体上这些公司涉及了 3D 打印的原料、设备、工艺、应用、设计、平台等全部产业链，不同公司侧重点不同，目前 3D 打印业务实现盈利的还比较少。
参与方式上，主要通过设立分公司、参股公司、设立 3D 打印事业部等方式进行，在此过程中引入高校、3D 打印专业公司等资源。
参与程度方面，目前 A 股上市公司 3D 打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为 3D 打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。
二、通过设立控股公司、分公司参与 3D 打印的公司
目前市场上通过设立控股公司、分公司方式参与 3D 打印的企业包括银禧科技、光韵达、金运激光、江南嘉捷、银邦股份、南风股份、蓝光发展、高乐股份、亚太科技等。
银禧科技 公司主营改性塑料，产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料、环保耐用料和 LED 相关产品，主要被应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料、LED 套件等领域。 3D 打印方面，公司初期定位为提供 3D 打印材料，提供包括高性能尼龙（PA）复合材料、功能化聚醚醚酮（PEEK）复合材料、低成本多功能 ABS 复合材料在内的 3D 打印材料。对于未来 3D 打印领域的定位，主要为打印材耗材供应商及 3D 打印服务上。耗材方面与公司现有改性塑料行业有较好的结合度，打印服务方面，公司目前设立了全资子公司深圳三维魔坊网络有限公司，意在提供打印平台及服务业务，目前该子公司尚未盈利。
光韵达 公司以精密激光应用技术研究为基础，提供精密激光创新应用服务。目前主要产品包括四大类：SMT 类，包括 SMT 激光模板及附属产品、精密零件等，产品主要用于客户 SMT 制造中，使用红外激光设备制作；PCB 类，包括 HDI钻孔、激光成型、紫外钻孔等，此类产品的客户多为 PCB 厂家，使用紫外及CO2 激光设备制作；LDS 类，目前主要是用于天线类生产。 3D 打印方面，公司 2013 年开始涉足 3D 打印业务，2015 年设立了上海光韵达数字医疗科技有限公司，公司持股 51%股权，该公司专注于 3D 打印在医疗领域的应用。另外，公司还在深圳总部设立了 3D 打印创新服务中心，专注于 3D 打印技术的研究、推广、生产和销售。光韵达数字医疗公司当前已逐步走上正轨，整体发展比较顺利，目前已经与国内一些三甲医院建立良性的合作关系，开始尝试用 3D 打印技术来完成一些模型、手术导板等的制作。公司目前使用的是德国 EOS 的设备，工业级别，包括塑料机和金属机。公司未来仍将立足于应用，但是为了更好的应用，不排除对材料或者设备进行改造或者优化，以便更好的服务于应用。数据显示，2015 年中期公司 3D 打印业务取得313 万元收入，毛利率 19.59%。
金运激光 公司主营业务为机电系列激光设备、激光器的研制、生产、销售及技术服务；数控系统及软件的开发、销售及技术服务；电源系统的开发；数控设备、电源设备的销售及技术服务；货物进出口等。具体经营产品有 X-Y 轴系列、振镜及雕花系列、裁床系列、3D 打印、金属激光产品系列及其他激光设备的生产和销售。
3D 打印方面，公司分别设立两家全资子公司，金运数字化技术（武汉）有限公司和意造网，提供 3D 打印服务、个性化定制、3D 展示等服务。相继推出设计师类 3D 打印产品；儿童 3D 打印定制产品；贵金属首饰 3D 打印定制产品和环保材料现场定制的 3D 打印定制礼品和玩具等产品。还开拓出基于 3D打印兴趣教育课程的内容，在北京、武汉、长沙等地实现数千学员的动手体验互动教学，摸索和总结出一系列趣味性强的智力动手能力课程，引导学员了解、掌握、参与和创作 3D 打印内容；与此同时也帮助“记梦馆”拓展了更多的用户族群与市场机会。公司近日还发布公告称，将以全资子公司金运数字化技术（武汉）有限公司为主题，使用超募资金 560 万元，实施个性化定制化 3D 展示技术与服务项目，项目首年具备提供企业级用户综合解决方案 100 户/年，至第三年末具备超过 150 户/年的能力。项目实现持续稳定运营后，预计新增销售额为 1600 万元，预计新增净利润 350 万元。目前公司 3D 打印业务基本实现盈亏平衡。
江南嘉捷 公司主营业务为垂直升降电梯、自动扶梯、自动人行道、精密铝合金压铸件等。 3D 打印方面，2013 年 4 月公告称，全资子公司江南嘉捷机电技术研究院和西安交大苏州院进行 3D 打印领域的合作，利用双方各自的技术和资金的优势，开发 3D 打印机。目前正在进行的 3D 打印技术研发有以下两个方面：一是公司与西安交大苏州研究院合作，接受江苏省科技厅委托的前瞻性联合研究项目“约束型紫外光三维打印技术及工艺研究”，针对低成本、高精度的 3D 打印方法及工艺进行研究，为小型精细零件的 3D 打印提供方法和加工设备。该项目取得一定的进展，已完成产品样机试制，项目获得国家实用新型专利 1 项，获国家发明专利受理 1 项。样机的加工效果正在得到进一步完善；二是与苏州大学合作进行“3D 打印高分子复合材料研发”，在 SLS 粉末烧结 3D 打印材料和 SLA 光固化树脂材料配方及工艺参数研发上取得进展，已有高分子复合粉末材料及液态光固化树脂材料样品用于成形试验，正制定小批量生产的计划方案。目前已经完成 SLS 激光选区烧结 3D 打印机样机试制。已有 SLA 光固化成形 3D 打印机出口。截止 2015 年上半年，实现销售 60 万元，利润 11 万元。
银邦股份 公司主营铝合金产品，下游主要客户为汽车、电力、工程机械和家电等行业。
3D 打印方面，公司设立了飞而康快速制造科技有限责任公司、银邦精密，其中银邦精密持股比例为 95%、飞而康持股 45%，主要以提供粉末材料为主。目前，飞而康已经成为中国商用飞机公司的合格供应商。银邦精密主要从事 3D打印注塑磨具的开发，主要应用于快速消费品、汽车等领域。此外，公司 2014年同天津杰冠医疗技术有限公司签订了战略合作协议，共同研究 3D 打印在齿科领域的应用，现在合作也取得了一定的进展。目前公司 3D 打印业务还处于亏损状态。
南风股份 公司是国内规模最大的专业从事通风与空气处理系统和不锈钢无缝管、特种合金钢管的设计、制造的企业之一，产品主要为通风空调系统设计、设备制造集成及服务以及不锈钢无缝管，特种合金钢管产品，业务主要面向核电、地铁、隧道、石油化工、煤化工和大型工业民用建筑等诸多领域。
3D 打印方面，公司成立了控股子公司南方增材科技有限公司，该公司注册资本为 5000 万元，其中公司持股 51%，国内 3D 打印技术专家王华明教授持股比例 31%。王华明教授是中国工程院院士，航空材料与结构研究部 “首席科学家”，国内激光制造的学术带头人，在钛合金结构激光快速成型工艺、成套工艺装备及工程化的研究方面有十多年的研究经验。公司 3D 打印项目已经进行了近 5 年时间，公司有多项专利，且均在公司名下，公司的核心技术为“重型金属构件电熔精密成型技术”，具有完全自主核心知识产权，是一种国际首创的重型金属构件短流程、绿色、精密、数字化、“增材制造”新技术，在构件成型方法、材料特殊冶金技术、成型装备原理等核心技术上不同于目前国内外尚处于研发阶段的激光快速成型等“传统”增材制造技术，是对大型/特大型重型金属构件传统加工工艺的一项变革。
蓝光发展 公司的主营业务为房地产、现代服务业、生物 3D 打印及生物医药。2015年 3 月，公司完成了对迪康药业的借壳。
3D 打印方面，公司设立四川蓝光英诺生物科技股份有限公司，持股比例100%。2015 年中报显示，蓝光英诺公司实现了“蓝光英诺 3D 生物打印大数据云计算平台、蓝光英诺 3D 生物打印墨汁技术平台、蓝光英诺 3D 生物打印设备技术平台”的组织构建，并取得了一系列具有自主知识产权的研究成果。2015 年中期该公司亏损 536 万元。
高乐股份 公司主要从事电子电动玩具的开发、设计、生产和销售。
3D 打印方面，2013 年 5 月 15 日公告，高乐股份第四届董事会第十次(临时)会议于 2013 年 5 月 13 日召开，审议通过了《关于设立深圳分公司的议案》。公司拟投入运营资金 4000 万元设立深圳分公司，用于发展 3D 打印个性化定制、网络销售及手游产品业务。
亚太科技 公司专注于铝材料的研发和制造，在汽车用精密铝材料加工方面具有优势，目前已经将公司材料应用至大型热交换行业、海水淡化、轨道交通、航天航空、海上石油平台等领域。
3D 打印方面，公司成立了全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司，主要通过外购 3D 打印设备的方式进行金属 3D 打印业务的拓展。霍夫曼自 2014 年 9 月起积极推进金属增材制造技术研究及其产业化项目。已完成“精密型腔模具研发与制造项目”（投资额为 500 万元）、“年产 50000 套精密型腔模具（精度≤0.05 毫米）生产线增材制造技术改造项目”（投资额 4500万元）、“3D 打印设备制造项目”（投资额为 2000 万元）三个具体项目的备案。
三、通过参股公司方式参与 3D 打印的公司
通过参股相关 3D 打印公司参与 3D 打印业务的公司包括中航重机、海源机械、华中数控、华工科技等。
中航重机
公司的核心为航空锻造业务，目前也在积极拓展非航空领域，是国内锻铸与液压产品的领先生产商，现有锻铸、液压、新能源投资三大主业。公司产品大量应用于国内外航空航天、工程机械、新能源等领域，是我国最具竞争力的高端装备制造企业。
3D 打印方面，公司间接持有中航天地激光科技有限公司 27%的股权。中航天地激光的 3D 打印产品主要应用于航空领域，用于生产基于金属的大型、复杂结构件。目前，应用 3D 打印技术加工制造的滑轮架、起落架、起落架承力框、尾翼接头等零部件件已经研制成功，主要应用于先进战机、大型飞机、高推重比航空发动机、重型燃气轮机等高端大型工业装备设备。目前，该公司还处于亏损状态。
海源机械 公司的产品主要有 HF 系列墙体材料全自动液压压砖机、HP 系列陶瓷砖全自动液压压砖机、HC 系列耐火材料全自动液压压砖机、HE 系列复合材料全自动液压压砖机、国内首条具有自主知识产权的海源全自动长纤维增强热塑性复合材料（LFT-D）模压生产线及建筑模板等复合材料制品等。
3D 打印方面，公司参股福建海源三维打印高科技有限公司，持股比例45%。2013 年 3 月 7 日，公司与昆山永年、江苏永年激光成形技术有限公司签订了《3D 打印成形平台购销合同》。目前公司已整合形成 3D 数据建模技术、3D 打印材料、3D 打印工艺、3D 打印智能机器四位一体的综合技术平台，四个方面分别建立自主的研发子平台并开发系列商业化产品。公司从市场需求及发展需要出发确定研究开发 3D 打印成型技术市场应用项目，主要应用研究方向集中在工业应用方面，一是 3D 打印成型技术在建筑行业的应用，二是金属材料的 3D 打印成型技术，其相对应的研究产品试验与工艺按照规划进展中。
华中数控 公司主营业务为数控系统、机电一体化、电子、计算机、激光、通信等技术的开发、技术服务及产品销售。 3D 打印方面，公司参股武汉华科三维科技有限公司，持股比例 6.67%。初步判断，公司并不重视 3D 打印业务，更多精力用在数控机床、机器人领域，不排除后续出售华科三维股权的可能。
华工科技 公司主营激光装备制造（华工激光）、光通信器件（华工正源）、激光全息防伪（华工图像）、敏感电子元器件（华工高理）、现代服务业（华工赛百）。 3D 打印方面，从已知的资料看，公司仅通过参股武汉华科三维科技有限公司 6.67%的方式参与 3D 打印，主业与 3D 打印有一定的相关性，但公司并没有大举布局。
四、通过设立 3D 打印事业部参与 3D 打印的公司
设立 3D 打印事业部参与 3D 打印的公司包括大族激光、机器人、安泰科技和森远股份等。
大族激光 公司是全球第二大，同时也是国内第一大激光设备制造商，在国内的激光市场占有率超过 30%。公司主营业务包括中小功率、大功率激光设备，在激光打标、激光切割、激光焊接上有广泛应用。同时，公司涉足多个激光应用领域里的行业专用设备，包括量测行业、LED 行业、脆性材料加工等。 3D 打印方面，2015 年公司成立 3D 打印事业部，公司在激光器方面具有传统优势，有望在设备上有所突破。
机器人 公司主营业务为机器人与自动化成套装备的研发、生产、销售。主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统等。
3D 打印方面，2015 年，公司将新型的 3D 打印技术与智能机器人技术有机融合，在全面开展工业领域 3D 打印应用的基础上，凭借在智能制造领域的技术积累和市场影响，打造 3D 打印智能制造产业链。公司已联合各领域高新企业和院校单位开展多项前沿技术的融合，包括基于智能机器人的快速扫描建模技术、基于智能机器人的 3D 打印技术、基于智能数控机床的增减材复合 3D打印技术，基于冶金制粉和拉丝实现 3D 打印原材料在线制造技术、基于数字化车间智能物流制造系统的 3D 打印快速制造技术，基于互联网和数字化智能工厂的 3D 打印数据整合技术等。通过这些技术的研究，真正提高 3D 打印的实用性、通用性、兼容性和可靠性，实现与机器人、数控机床、热加工装备、检测装备和通信平台等传统技术的有机融合，将 3D 打印的个性化分布式制造和基于机器人集中式批量制造的数字化工厂结合，最终实现产品个性化快速制造。
安泰科技 公司是国内金属新材料行业龙头，在粉末冶金、难熔超硬、非晶材料等领域具有全球领先的技术优势。公司近期积极谋求变革，聚焦“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大业务和一个孵化投资平台。
3D 打印方面，2015 年 10 月，公司发布公告称，公司与陕西省渭南高新技术产业开发区在 3D 打印、新材料等相关领域具有诸多合作基础。为发挥双方优势，集聚优势资源，先期启动 3D 打印金属粉末领域的合作，双方约定共同组建渭南 3D 打印金属粉末材料工程技术研究中心，开展技术研发与转化合作，对 3D 打印金属粉末关键、核心技术进行联合攻关。该工程中心已于近日注册完毕，经工商核准名称为“渭南高新区火炬科技发展有限责任公司科技研发分公司”。此次，渭南高新区与公司将合作开发 3D 打印特种金属粉末，提供整套解决方案。其中，渭南高新区将提供场地，配套条件及资金，安泰科技将提供技术人员、相关技术以及后续的技术指导。火炬公司委托安泰科技进行管理的资产为火炬公司承诺在协议签署三个月内完成注册的工程中心，以及上述资产衍生的全部权益。委托管理期限为自完成工程中心注册之日起三年。委托管理期限到期前，双方可根据实际情况协商确定成立合资公司，或延长委托管理期限，或终止委托管理，并签署相关的协议。
森远股份 公司主要从事新型路养护机械的技术开发和制造，产品包括面除雪清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护。 3D 打印方面，2015 年 10 月，公司发布公告称，与大连理工大学、贵州科学院签订产学研战略合作框架协议，充分发挥 3D 打印技术在产业化应用中选材范围广、效率高、成本低、精度高，以及在大幅面激光 3D 打印领域处于行业领先水平的突出优势，根据市场需求和现代化工业量化生产的模式研究，通过该技术的产业化切实解决目前 3D 技术中 LOM 和 SLS 法面临的成本高、效率低、尺寸小等短板问题，使之更加适合市场需求。由三方共同组建 3D 打印技术产学研工作筹备组，建设 3D 打印技术产学研基地，就地注册公司，建立现代化企业管理制度，确保公司的正常运行。我们判断，公司成立 3D 打印研发中心，主要是为了将大连理工大学的科研成果产业化，未来发展具有很大不确定性。且相关业务与公司主业相差较大。
五、结论
1、3D 打印业务还未明显贡献上市公司业绩
通过梳理相关上市公司，我们发现，这些公司的 3D 打印业务基本处于微利或者亏损，暂不会成为公司的主业，但却是这些公司主业的较好补充，经过一段时间的培育，有望成为一些公司新的利润增长点。
2、几乎涉及 3D 打印全产业链
如前所述，上市公司参与 3D 打印业务的方式包括设立控股、参股公司，设立 3D 打印事业部，或者与相关高校和政府进行合作。而对于具体业务方面，不同公司侧重点不同，大多数公司初期仅选择的某一领域进行突破，包括材料、软件、设备、应用等等。
3、不同地域侧重点有所不同
此次我们统计的有 3D 打印业务的公司，分布在北京、福建、广东、贵州、湖北、江苏、辽宁、四川等省份，其中以广东、江苏等东部地区数量最多。统计发现，不同地域对 3D 打印业务的侧重点有所不同，总体上的特点是广东、江苏等地区更注重材料、消费级打印机、应用等方面；而湖北、贵州等中西部地区更注重工业级打印机的研发和应用。
六、未来趋势判断
1、趋势一：从设备代理商到应用服务商转变
目前很多涉足 3D 打印的公司是通过代理国外 3D 打印品牌，开展设备代销和 3D 打印服务，随着这些公司经验的积累以及国内 3D 打印设备厂商技术的提高，我们判断这些公司会从单纯的国外产品代理商，转变为运用国内 3D打印设备进行 3D 打印服务的企业，在增加自身盈利的同时也带动了国内 3D打印设备的发展。
2、趋势二：并购或不断出现
我们曾在 3D 打印系列报告“3D Systems（DDD）：全球 3D 打印行业领导者”中提到，3D Systems 公司之所以能够成长成为全球最大的 3D 打印企业，最关键的原因是其在 3D 打印产业链进行大量并购，通过整合产业链将自己迅速做大做强。目前，国内很多 3D 打印企业体量较小，而 3D 打印的应用点又十分丰富，因此借鉴国外成功企业经验以及国内市场的特点，通过并购整合将是国内企业做大做强的重要途径。对于上市公司而言，其平台特别适合进行资产的整合。我们判断，未来上市公司层面或将会出现持续时间较长、规模较大的并购整合过程。
3、趋势三：先小后大、先广后专
从我们的统计结构看，近年来国内出现了大量 3D 打印企业，但其应用领域更多是在技术含量较低的桌面级 3D 打印的应用方面。随着整合的不断推进，我们预计 3D 打印行业中的一些公司将经历体量“先小后大”的过程，这个过程中，行业集中度有望提高，一些小型企业将退出竞争行列。在整合过程中，势必会出现一些集软件、设备、材料、服务于一身的综合类 3D 打印企业，但我们认为，随着行业的发展，最终的赢家将是在某一领域具有专长的企业，企业会经历一个“先广后专”的过程。
数据来源：wind、华融证券整理
加粗部分是我们认为可以重点关注的3D打印概念公司
七、风险提示
1、3D 打印技术发展不达预期；2、出现更先进的生产技术。
免责声明
丁思德，张迪，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
华融证券股份有限公司市场研究部
地址：北京市朝阳区朝阳门北大街 18 号 15 层(100020）
传真：010－85556173 网址：www.hrsec.com.cn
华融证券 3D 打印研究团队
南极熊将逐渐免费公开这些3D打印行业研究报告的内容，以提供给3D打印行业内外人士作为参考资料.南极熊作为3D打印行业第一互动媒体，一直致力于推动3D打印行业的发展，除了发布最新的行业发展动态，南极熊还开展产品评测，组织线下交流活动，提供优质的3D模型下载，对行业进行深度研究等.本次联手华融证券，就是希望与专业的行业研究机构合作，共同推出专业的研究报告.与其他国内外所谓的研究机构相比，本报告不但具有一定的专业性，而且分析深入，干货多，而且是免费开放给所有熊友.
3D 打印专题研究系列报告之十三：
慧眼识金：A 股 3D 打印概念股
上市公司涉足 3D 打印业务程度差异较大
目前，市场上涉足 3D 打印的上市公司数量相对较少，我们对 17 家相关上市公司进行了梳理，这些公司原有行业分布较广，目前的盈利主要还是以公司原有业务为主，3D 打印只是公司结合自身业务进行的创新业务。总体上，总体上这些公司涉及了 3D 打印的原料、设备、工艺、应用、设计、平台等全部产业链，不同公司侧重点不同，目前 3D 打印业务实现盈利的还比较少。主要通过设立分公司、参股公司、设立 3D 打印事业部等方式进行，在此过程中引入高校、3D 打印专业公司等资源。
3D 打印业务还未明显贡献上市公司业绩
通过梳理相关上市公司，我们发现，这些公司的 3D 打印业务基本处于微利或者亏损，暂不会成为公司的主业，但却是这些公司主业的较好补充，经过一段时间的培育，有望成为一些公司新的利润增长点。
几乎涉及 3D 打印全产业链
上市公司参与 3D 打印业务的方式包括设立控股、参股公司，设立 3D打印事业部，或者与相关高校和政府进行合作。而对于具体业务方面，不同公司侧重点不同，大多数公司初期仅选择的某一领域进行突破，包括材料、软件、设备、应用等等。
趋势判断
趋势一：从设备代理商到应用服务商转变；趋势二：并购或不断出现；趋势三：先小后大、先广后专。
重点关注公司
目前上市公司 3D 打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为 3D 打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。
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目 录
一、上市公司涉足 3D 打印业务程度差异较大 ........................... 4
二、通过设立控股公司、分公司参与 3D 打印的公司 .......................... 4
三、通过参股公司方式参与 3D 打印的公司 .......................... 8
四、通过设立 3D 打印事业部参与 3D 打印的公司 ...................... 9
五、结论 .......................... 11
1、3D 打印业务还未明显贡献上市公司业绩 ............................... 11
2、几乎涉及 3D 打印全产业链 ................................ 11
3、不同地域侧重点有所不同 ........................... 11
六、未来趋势判断 ........................... 11
1、趋势一：从设备代理商到应用服务商转变 ......................... 11
2、趋势二：并购或不断出现 ........................... 12
3、趋势三：先小后大、先广后专 ....................... 12
一、上市公司涉足 3D 打印业务程度差异较大
我们对 A 股 3D 打印概念股进行了梳理，挑选出 17 家公司进行简要分析，这些公司原有业务涉及的行业包括电子、航天军工、机械、有色、医药、化工等行业，目前的盈利主要还是以公司原有业务为主，3D 打印只是公司结合自身业务进行了的创新业务。
总体上这些公司涉及了 3D 打印的原料、设备、工艺、应用、设计、平台等全部产业链，不同公司侧重点不同，目前 3D 打印业务实现盈利的还比较少。
参与方式上，主要通过设立分公司、参股公司、设立 3D 打印事业部等方式进行，在此过程中引入高校、3D 打印专业公司等资源。
参与程度方面，目前 A 股上市公司 3D 打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为 3D 打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。
二、通过设立控股公司、分公司参与 3D 打印的公司
目前市场上通过设立控股公司、分公司方式参与 3D 打印的企业包括银禧科技、光韵达、金运激光、江南嘉捷、银邦股份、南风股份、蓝光发展、高乐股份、亚太科技等。
银禧科技 公司主营改性塑料，产品包括阻燃料、耐候料、增强增韧料、塑料合金料、环保耐用料和 LED 相关产品，主要被应用于电线电缆、节能灯具、电子电气、家用电器、玩具、道路材料、LED 套件等领域。 3D 打印方面，公司初期定位为提供 3D 打印材料，提供包括高性能尼龙（PA）复合材料、功能化聚醚醚酮（PEEK）复合材料、低成本多功能 ABS 复合材料在内的 3D 打印材料。对于未来 3D 打印领域的定位，主要为打印材耗材供应商及 3D 打印服务上。耗材方面与公司现有改性塑料行业有较好的结合度，打印服务方面，公司目前设立了全资子公司深圳三维魔坊网络有限公司，意在提供打印平台及服务业务，目前该子公司尚未盈利。
光韵达 公司以精密激光应用技术研究为基础，提供精密激光创新应用服务。目前主要产品包括四大类：SMT 类，包括 SMT 激光模板及附属产品、精密零件等，产品主要用于客户 SMT 制造中，使用红外激光设备制作；PCB 类，包括 HDI钻孔、激光成型、紫外钻孔等，此类产品的客户多为 PCB 厂家，使用紫外及CO2 激光设备制作；LDS 类，目前主要是用于天线类生产。 3D 打印方面，公司 2013 年开始涉足 3D 打印业务，2015 年设立了上海光韵达数字医疗科技有限公司，公司持股 51%股权，该公司专注于 3D 打印在医疗领域的应用。另外，公司还在深圳总部设立了 3D 打印创新服务中心，专注于 3D 打印技术的研究、推广、生产和销售。光韵达数字医疗公司当前已逐步走上正轨，整体发展比较顺利，目前已经与国内一些三甲医院建立良性的合作关系，开始尝试用 3D 打印技术来完成一些模型、手术导板等的制作。公司目前使用的是德国 EOS 的设备，工业级别，包括塑料机和金属机。公司未来仍将立足于应用，但是为了更好的应用，不排除对材料或者设备进行改造或者优化，以便更好的服务于应用。数据显示，2015 年中期公司 3D 打印业务取得313 万元收入，毛利率 19.59%。
金运激光 公司主营业务为机电系列激光设备、激光器的研制、生产、销售及技术服务；数控系统及软件的开发、销售及技术服务；电源系统的开发；数控设备、电源设备的销售及技术服务；货物进出口等。具体经营产品有 X-Y 轴系列、振镜及雕花系列、裁床系列、3D 打印、金属激光产品系列及其他激光设备的生产和销售。
3D 打印方面，公司分别设立两家全资子公司，金运数字化技术（武汉）有限公司和意造网，提供 3D 打印服务、个性化定制、3D 展示等服务。相继推出设计师类 3D 打印产品；儿童 3D 打印定制产品；贵金属首饰 3D 打印定制产品和环保材料现场定制的 3D 打印定制礼品和玩具等产品。还开拓出基于 3D打印兴趣教育课程的内容，在北京、武汉、长沙等地实现数千学员的动手体验互动教学，摸索和总结出一系列趣味性强的智力动手能力课程，引导学员了解、掌握、参与和创作 3D 打印内容；与此同时也帮助“记梦馆”拓展了更多的用户族群与市场机会。公司近日还发布公告称，将以全资子公司金运数字化技术（武汉）有限公司为主题，使用超募资金 560 万元，实施个性化定制化 3D 展示技术与服务项目，项目首年具备提供企业级用户综合解决方案 100 户/年，至第三年末具备超过 150 户/年的能力。项目实现持续稳定运营后，预计新增销售额为 1600 万元，预计新增净利润 350 万元。目前公司 3D 打印业务基本实现盈亏平衡。
江南嘉捷 公司主营业务为垂直升降电梯、自动扶梯、自动人行道、精密铝合金压铸件等。 3D 打印方面，2013 年 4 月公告称，全资子公司江南嘉捷机电技术研究院和西安交大苏州院进行 3D 打印领域的合作，利用双方各自的技术和资金的优势，开发 3D 打印机。目前正在进行的 3D 打印技术研发有以下两个方面：一是公司与西安交大苏州研究院合作，接受江苏省科技厅委托的前瞻性联合研究项目“约束型紫外光三维打印技术及工艺研究”，针对低成本、高精度的 3D 打印方法及工艺进行研究，为小型精细零件的 3D 打印提供方法和加工设备。该项目取得一定的进展，已完成产品样机试制，项目获得国家实用新型专利 1 项，获国家发明专利受理 1 项。样机的加工效果正在得到进一步完善；二是与苏州大学合作进行“3D 打印高分子复合材料研发”，在 SLS 粉末烧结 3D 打印材料和 SLA 光固化树脂材料配方及工艺参数研发上取得进展，已有高分子复合粉末材料及液态光固化树脂材料样品用于成形试验，正制定小批量生产的计划方案。目前已经完成 SLS 激光选区烧结 3D 打印机样机试制。已有 SLA 光固化成形 3D 打印机出口。截止 2015 年上半年，实现销售 60 万元，利润 11 万元。
银邦股份 公司主营铝合金产品，下游主要客户为汽车、电力、工程机械和家电等行业。
3D 打印方面，公司设立了飞而康快速制造科技有限责任公司、银邦精密，其中银邦精密持股比例为 95%、飞而康持股 45%，主要以提供粉末材料为主。目前，飞而康已经成为中国商用飞机公司的合格供应商。银邦精密主要从事 3D打印注塑磨具的开发，主要应用于快速消费品、汽车等领域。此外，公司 2014年同天津杰冠医疗技术有限公司签订了战略合作协议，共同研究 3D 打印在齿科领域的应用，现在合作也取得了一定的进展。目前公司 3D 打印业务还处于亏损状态。
南风股份 公司是国内规模最大的专业从事通风与空气处理系统和不锈钢无缝管、特种合金钢管的设计、制造的企业之一，产品主要为通风空调系统设计、设备制造集成及服务以及不锈钢无缝管，特种合金钢管产品，业务主要面向核电、地铁、隧道、石油化工、煤化工和大型工业民用建筑等诸多领域。
3D 打印方面，公司成立了控股子公司南方增材科技有限公司，该公司注册资本为 5000 万元，其中公司持股 51%，国内 3D 打印技术专家王华明教授持股比例 31%。王华明教授是中国工程院院士，航空材料与结构研究部 “首席科学家”，国内激光制造的学术带头人，在钛合金结构激光快速成型工艺、成套工艺装备及工程化的研究方面有十多年的研究经验。公司 3D 打印项目已经进行了近 5 年时间，公司有多项专利，且均在公司名下，公司的核心技术为“重型金属构件电熔精密成型技术”，具有完全自主核心知识产权，是一种国际首创的重型金属构件短流程、绿色、精密、数字化、“增材制造”新技术，在构件成型方法、材料特殊冶金技术、成型装备原理等核心技术上不同于目前国内外尚处于研发阶段的激光快速成型等“传统”增材制造技术，是对大型/特大型重型金属构件传统加工工艺的一项变革。
蓝光发展 公司的主营业务为房地产、现代服务业、生物 3D 打印及生物医药。2015年 3 月，公司完成了对迪康药业的借壳。
3D 打印方面，公司设立四川蓝光英诺生物科技股份有限公司，持股比例100%。2015 年中报显示，蓝光英诺公司实现了“蓝光英诺 3D 生物打印大数据云计算平台、蓝光英诺 3D 生物打印墨汁技术平台、蓝光英诺 3D 生物打印设备技术平台”的组织构建，并取得了一系列具有自主知识产权的研究成果。2015 年中期该公司亏损 536 万元。
高乐股份 公司主要从事电子电动玩具的开发、设计、生产和销售。
3D 打印方面，2013 年 5 月 15 日公告，高乐股份第四届董事会第十次(临时)会议于 2013 年 5 月 13 日召开，审议通过了《关于设立深圳分公司的议案》。公司拟投入运营资金 4000 万元设立深圳分公司，用于发展 3D 打印个性化定制、网络销售及手游产品业务。
亚太科技 公司专注于铝材料的研发和制造，在汽车用精密铝材料加工方面具有优势，目前已经将公司材料应用至大型热交换行业、海水淡化、轨道交通、航天航空、海上石油平台等领域。
3D 打印方面，公司成立了全资子公司江苏亚太霍夫曼金属打印科技有限公司，主要通过外购 3D 打印设备的方式进行金属 3D 打印业务的拓展。霍夫曼自 2014 年 9 月起积极推进金属增材制造技术研究及其产业化项目。已完成“精密型腔模具研发与制造项目”（投资额为 500 万元）、“年产 50000 套精密型腔模具（精度≤0.05 毫米）生产线增材制造技术改造项目”（投资额 4500万元）、“3D 打印设备制造项目”（投资额为 2000 万元）三个具体项目的备案。
三、通过参股公司方式参与 3D 打印的公司
通过参股相关 3D 打印公司参与 3D 打印业务的公司包括中航重机、海源机械、华中数控、华工科技等。
中航重机
公司的核心为航空锻造业务，目前也在积极拓展非航空领域，是国内锻铸与液压产品的领先生产商，现有锻铸、液压、新能源投资三大主业。公司产品大量应用于国内外航空航天、工程机械、新能源等领域，是我国最具竞争力的高端装备制造企业。
3D 打印方面，公司间接持有中航天地激光科技有限公司 27%的股权。中航天地激光的 3D 打印产品主要应用于航空领域，用于生产基于金属的大型、复杂结构件。目前，应用 3D 打印技术加工制造的滑轮架、起落架、起落架承力框、尾翼接头等零部件件已经研制成功，主要应用于先进战机、大型飞机、高推重比航空发动机、重型燃气轮机等高端大型工业装备设备。目前，该公司还处于亏损状态。
海源机械 公司的产品主要有 HF 系列墙体材料全自动液压压砖机、HP 系列陶瓷砖全自动液压压砖机、HC 系列耐火材料全自动液压压砖机、HE 系列复合材料全自动液压压砖机、国内首条具有自主知识产权的海源全自动长纤维增强热塑性复合材料（LFT-D）模压生产线及建筑模板等复合材料制品等。
3D 打印方面，公司参股福建海源三维打印高科技有限公司，持股比例45%。2013 年 3 月 7 日，公司与昆山永年、江苏永年激光成形技术有限公司签订了《3D 打印成形平台购销合同》。目前公司已整合形成 3D 数据建模技术、3D 打印材料、3D 打印工艺、3D 打印智能机器四位一体的综合技术平台，四个方面分别建立自主的研发子平台并开发系列商业化产品。公司从市场需求及发展需要出发确定研究开发 3D 打印成型技术市场应用项目，主要应用研究方向集中在工业应用方面，一是 3D 打印成型技术在建筑行业的应用，二是金属材料的 3D 打印成型技术，其相对应的研究产品试验与工艺按照规划进展中。
华中数控 公司主营业务为数控系统、机电一体化、电子、计算机、激光、通信等技术的开发、技术服务及产品销售。 3D 打印方面，公司参股武汉华科三维科技有限公司，持股比例 6.67%。初步判断，公司并不重视 3D 打印业务，更多精力用在数控机床、机器人领域，不排除后续出售华科三维股权的可能。
华工科技 公司主营激光装备制造（华工激光）、光通信器件（华工正源）、激光全息防伪（华工图像）、敏感电子元器件（华工高理）、现代服务业（华工赛百）。 3D 打印方面，从已知的资料看，公司仅通过参股武汉华科三维科技有限公司 6.67%的方式参与 3D 打印，主业与 3D 打印有一定的相关性，但公司并没有大举布局。
四、通过设立 3D 打印事业部参与 3D 打印的公司
设立 3D 打印事业部参与 3D 打印的公司包括大族激光、机器人、安泰科技和森远股份等。
大族激光 公司是全球第二大，同时也是国内第一大激光设备制造商，在国内的激光市场占有率超过 30%。公司主营业务包括中小功率、大功率激光设备，在激光打标、激光切割、激光焊接上有广泛应用。同时，公司涉足多个激光应用领域里的行业专用设备，包括量测行业、LED 行业、脆性材料加工等。 3D 打印方面，2015 年公司成立 3D 打印事业部，公司在激光器方面具有传统优势，有望在设备上有所突破。
机器人 公司主营业务为机器人与自动化成套装备的研发、生产、销售。主要包括工业机器人、物流与仓储自动化成套装备、自动化装配与检测生产线及系统集成、交通自动化系统等。
3D 打印方面，2015 年，公司将新型的 3D 打印技术与智能机器人技术有机融合，在全面开展工业领域 3D 打印应用的基础上，凭借在智能制造领域的技术积累和市场影响，打造 3D 打印智能制造产业链。公司已联合各领域高新企业和院校单位开展多项前沿技术的融合，包括基于智能机器人的快速扫描建模技术、基于智能机器人的 3D 打印技术、基于智能数控机床的增减材复合 3D打印技术，基于冶金制粉和拉丝实现 3D 打印原材料在线制造技术、基于数字化车间智能物流制造系统的 3D 打印快速制造技术，基于互联网和数字化智能工厂的 3D 打印数据整合技术等。通过这些技术的研究，真正提高 3D 打印的实用性、通用性、兼容性和可靠性，实现与机器人、数控机床、热加工装备、检测装备和通信平台等传统技术的有机融合，将 3D 打印的个性化分布式制造和基于机器人集中式批量制造的数字化工厂结合，最终实现产品个性化快速制造。
安泰科技 公司是国内金属新材料行业龙头，在粉末冶金、难熔超硬、非晶材料等领域具有全球领先的技术优势。公司近期积极谋求变革，聚焦“功能材料、非晶纳米晶材料、粉末冶金材料、焊接材料、超硬材料、高速工具材料”六大业务和一个孵化投资平台。
3D 打印方面，2015 年 10 月，公司发布公告称，公司与陕西省渭南高新技术产业开发区在 3D 打印、新材料等相关领域具有诸多合作基础。为发挥双方优势，集聚优势资源，先期启动 3D 打印金属粉末领域的合作，双方约定共同组建渭南 3D 打印金属粉末材料工程技术研究中心，开展技术研发与转化合作，对 3D 打印金属粉末关键、核心技术进行联合攻关。该工程中心已于近日注册完毕，经工商核准名称为“渭南高新区火炬科技发展有限责任公司科技研发分公司”。此次，渭南高新区与公司将合作开发 3D 打印特种金属粉末，提供整套解决方案。其中，渭南高新区将提供场地，配套条件及资金，安泰科技将提供技术人员、相关技术以及后续的技术指导。火炬公司委托安泰科技进行管理的资产为火炬公司承诺在协议签署三个月内完成注册的工程中心，以及上述资产衍生的全部权益。委托管理期限为自完成工程中心注册之日起三年。委托管理期限到期前，双方可根据实际情况协商确定成立合资公司，或延长委托管理期限，或终止委托管理，并签署相关的协议。
森远股份 公司主要从事新型路养护机械的技术开发和制造，产品包括面除雪清洁设备、大型沥青路面就地再生设备和预防性养护。 3D 打印方面，2015 年 10 月，公司发布公告称，与大连理工大学、贵州科学院签订产学研战略合作框架协议，充分发挥 3D 打印技术在产业化应用中选材范围广、效率高、成本低、精度高，以及在大幅面激光 3D 打印领域处于行业领先水平的突出优势，根据市场需求和现代化工业量化生产的模式研究，通过该技术的产业化切实解决目前 3D 技术中 LOM 和 SLS 法面临的成本高、效率低、尺寸小等短板问题，使之更加适合市场需求。由三方共同组建 3D 打印技术产学研工作筹备组，建设 3D 打印技术产学研基地，就地注册公司，建立现代化企业管理制度，确保公司的正常运行。我们判断，公司成立 3D 打印研发中心，主要是为了将大连理工大学的科研成果产业化，未来发展具有很大不确定性。且相关业务与公司主业相差较大。
五、结论
1、3D 打印业务还未明显贡献上市公司业绩
通过梳理相关上市公司，我们发现，这些公司的 3D 打印业务基本处于微利或者亏损，暂不会成为公司的主业，但却是这些公司主业的较好补充，经过一段时间的培育，有望成为一些公司新的利润增长点。
2、几乎涉及 3D 打印全产业链
如前所述，上市公司参与 3D 打印业务的方式包括设立控股、参股公司，设立 3D 打印事业部，或者与相关高校和政府进行合作。而对于具体业务方面，不同公司侧重点不同，大多数公司初期仅选择的某一领域进行突破，包括材料、软件、设备、应用等等。
3、不同地域侧重点有所不同
此次我们统计的有 3D 打印业务的公司，分布在北京、福建、广东、贵州、湖北、江苏、辽宁、四川等省份，其中以广东、江苏等东部地区数量最多。统计发现，不同地域对 3D 打印业务的侧重点有所不同，总体上的特点是广东、江苏等地区更注重材料、消费级打印机、应用等方面；而湖北、贵州等中西部地区更注重工业级打印机的研发和应用。
六、未来趋势判断
1、趋势一：从设备代理商到应用服务商转变
目前很多涉足 3D 打印的公司是通过代理国外 3D 打印品牌，开展设备代销和 3D 打印服务，随着这些公司经验的积累以及国内 3D 打印设备厂商技术的提高，我们判断这些公司会从单纯的国外产品代理商，转变为运用国内 3D打印设备进行 3D 打印服务的企业，在增加自身盈利的同时也带动了国内 3D打印设备的发展。
2、趋势二：并购或不断出现
我们曾在 3D 打印系列报告“3D Systems（DDD）：全球 3D 打印行业领导者”中提到，3D Systems 公司之所以能够成长成为全球最大的 3D 打印企业，最关键的原因是其在 3D 打印产业链进行大量并购，通过整合产业链将自己迅速做大做强。目前，国内很多 3D 打印企业体量较小，而 3D 打印的应用点又十分丰富，因此借鉴国外成功企业经验以及国内市场的特点，通过并购整合将是国内企业做大做强的重要途径。对于上市公司而言，其平台特别适合进行资产的整合。我们判断，未来上市公司层面或将会出现持续时间较长、规模较大的并购整合过程。
3、趋势三：先小后大、先广后专
从我们的统计结构看，近年来国内出现了大量 3D 打印企业，但其应用领域更多是在技术含量较低的桌面级 3D 打印的应用方面。随着整合的不断推进，我们预计 3D 打印行业中的一些公司将经历体量“先小后大”的过程，这个过程中，行业集中度有望提高，一些小型企业将退出竞争行列。在整合过程中，势必会出现一些集软件、设备、材料、服务于一身的综合类 3D 打印企业，但我们认为，随着行业的发展，最终的赢家将是在某一领域具有专长的企业，企业会经历一个“先广后专”的过程。
数据来源：wind、华融证券整理
加粗部分是我们认为可以重点关注的3D打印概念公司
七、风险提示
1、3D 打印技术发展不达预期；2、出现更先进的生产技术。
免责声明
丁思德，张迪，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。
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华融证券 3D 打印研究团队
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