近日，根据华融证券分析，目前上市公司3D打印业务还未占据主要的收入、利润来源，各家公司参与程度也有所不一，应该说很多停留在概念阶段，但长期来看，我们认为3D打印业务或将成为上市公司重要的业务之一，通过初步筛选，我们的建议关注的概念股包括银禧科技、光韵达、金运激光、中航重机、大族激光、机器人、海源机械和江南嘉捷。

大族激光：宣布两项收购，旨在突破航空和汽车等大功率业务

最新消息

大族激光于1月11/12日宣布了两项交易：(1)将人民币3.5亿元(折合4,995万欧元)投资于一家新成立的SPV(特殊目的实体)以持股30%，该SPV将收购Aritex Cading(从事航空与汽车自动化系统设计集成业务的西班牙企业)95%的股权；以及(2)将人民币4,284万元投资于赛特维(本地汽车自动化系统集成企业，包括焊接和机器人夹具设计业务)，以持股51%。

分析

关于Aritex Cading收购：1) 大族激光表示，公司将与中航航发(持股55%)和中航投资(持股15%)共同成立一家SPV，后者将收购Aritex Cading 95%股权，Aritex管理层将持有5%股权。2) 公告显示，成立于1961年的Aritex所服务的客户包括有空客、波音、商飞、奔驰等。Aritex公布的2015年未审计的税息折旧及摊销前利润(EBITDA)为510万欧元(同比增长59%，EBITDA利润率为6%)，相当于我们对大族激光2015年税前利润预测的1%(假设为投资收益)。在我们看来，中航与大族激光将可能帮助Aritex挺进中国航空市场，而大族激光和Aritex或将联手竞标航空项目。3) 这桩交易也标志着大族激光和中航的首次合作。4) 交易估值隐含约32.6倍的2015年EV/EBITDA.

赛特维收购： 公司2015年实现净利润人民币100万元，约占我们对于大族激光2015年净利润预测的0.1%。在我们看来，大族激光对于赛特维的主要兴趣在于后者在汽车自动系统集成领域的专业技术，以及或将与大族自身激光焊接技术所产生的协同效应。

潜在影响

虽然这两项收购的短期盈利提振有限(如果得以完成)，但这清楚地揭示出大族激光未来的一大重点领域：提升自动化集成能力并渗透至航空与汽车等大功率激光应用市场。总计人民币3.93亿元的收购价相当于我们2016年现金余额预测的46%(如果公司以6%的借款成本举债，则可能因此增加人民币2,400万元的利息支出，占2016年预计税前利润的2%)。维持买入评级(位于强力买入名单)以及目标价格/每股盈利预测不变。(高华证券)

光韵达：3D打印创新应用，支撑业绩高速增长

事件：

上半年公司营业收入为1.05 亿元，同比下滑4.1%；归母净利润3200万元，同比增加了187.0%；折合当期EPS达0.23 元，符合预期。

点评：

1)在收入低于同期的情况下，净利润高速增长主要是因为上半年公司转让了原控股子公司上海三维60%股权，一次性取得了2600万元的投资收益。扣非后净利润808万元，同比下滑18.0%。

2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS天线业务销售下滑68.8%影响。这种天线主要用在高端手机等智能终端上，上半年全球高档智能机销量增速回落，韩国客户订单量有所下降，使公司业务出现亏损。公司正在加大LDS的销售推广，加之7月电子产品市场已现好转，预计下半年LDS订单有望快速回升。

3D 业务下半年将实现快速增长：

公司作为国内工业3D打印创新应用的先行者，以3D打印和LDS加成加工技术为依托，探索激光加工的行业整体解决方案，在模具、医疗、文化创意三大领域集中发力，以产品的标准化来实现商业模式的复制拓展。我们认为，虽然上半年上海三维的出售对3D打印中期收入有7.0%的影响，但下半年通过上海数字医疗及华南3D打印创新服务中心进入快速发展期，板块业绩将会出现较大幅度的提升。

今年5月公司限制性股票第一期达标解锁，又向6名激励对象授予了55万股预留股票。我们认为，股权激励极大调动了中高层管理人员及核心骨干的工作热情，有助于公司业绩实现快速增长。

估值与评级：

预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入，对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元，折合EPS分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元，维持买入评级。

风险提示：3D打印业务在医疗领域能否顺利拓展；LDS业务能否加速放量；传统下游电子领域能否平稳较快增长。

江南嘉捷；“中国制造2025”优质标的加快转型

我们的分析与判断

(一) 在手订单同比增长28%；新接订单增10%

公司前三季度收入和业绩均维持稳健增长，受房地产和基建投资增速下滑影响，增速略低于预期。 2015年前三季度公司手持订单37.95亿元，同比增长28%( 2014年前三季度公司手持订单为29.6亿元)，为四季度及明年的业绩增长奠定了坚实基础。

公司2014年底在手订单33.4亿元，截至2015年9月底在手订单37.95亿元，公司前三季度收入20.15亿元，据此计算，公司前三季度新接订单24.7亿元，同比增长10.27%(类似上述方法，2014年前三季度公司新接订单为22.4亿元)。

(二) 设立培训基地助力维保业务，促进转型发展

公司9月公告设立电力专业技能型人才培训基地，有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训，提升公司安装维修人员的专业技能水平，为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础，促进公司转型发展。

2015年上半年公司自动扶梯、安装维保及零部件销售收入分别同比增长70%、 34%和 26%，其中安装维保收入占比达到10.6%，同比提升1.8pct，创历史新高，转型升级初见成效。公司新增取得安装维修许可证分公司1家，合计为27家，计划发展取证资格的分公司30家，预计未来公司安装维保、零部件销售等高毛利率业务将继续快速增长。

公司目前网络覆盖全球80多个国家和地区，在重点国家及主要地区拥有一级经销商共超过100家，2015年上半年出口收入同比增长26.7%，国际化程度不断提升。

(三) 参股股权投资公司，拓展资本运营业务

公司9月公告5000万元参股宏盛开源是公司拓展资本运营业务、获得长期投资收益的有益尝试。公司2015年半年末在手现金5.6亿元，此外还有2.2亿元银行理财产品，在手现金充裕。我们认为公司此次参股有利于公司增加资本运营经验，未来公司将继续加快转型升级。

公司业绩增长驱动主要来自行业增长、市占率提升、维保等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。公司从 2014 年起利用物联网和大数据技术全力打造“江南嘉捷2.0”(生产和服务结合型)新模式，在2015年加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的开发，开创“互联网+电梯”的新时代。公司6月1日公告与中瑞机电合作共同搭建金属3D打印装备研发平台，加快实现从传统电梯向智能电梯方向转变。除3D打印，我们关注公司其他转型升级动态。

(四) 回购计划稳步推进， 控制人持股比例有望超 30%

公司7月公告拟以自有资金不超过1.517亿元通过集中竞价回购股份，回购价格不超过15.17元，预计以集中竞价交易方式回购股份约1000万股，占公司总股本比例约为2.50%，回购力度较大。截至9月30日，公司已公告回购316.82万股(合计3956.61万元)， 占公司总股本的比例为0.79%。 根据计划，公司还可以增持1.1亿元左右，我们预计公司回购计划将稳步推进。

公司实际控制人金祖铭、金志峰父子持股合计29.33%。如果此次回购1000万股成功，公司总股本将缩减为3.9亿股，实际控制人持股比例将达到30.08%，从而超过30%。这将为公司未来转型升级奠定良好基础。

(五) “中国制造2025”优质标的，转型升级潜力大

前 3 大国际电梯巨头收入规模均超 500 亿元，市值均在 1000 亿元以上，ROE超30%，保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长，PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。( 4月 21日深度报告《电梯行业国际比较：进口替代+维保+出口+转型，民族品牌龙头潜力巨大》)。

与内资企业康力电梯、博林特相比，公司轻资产运营，业绩弹性大，市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造 2025”优质标的，未来转型潜力大；除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外，不排除向工业4.0等其他领域转型升级。

投资建议

预计公司2015-2017年EPS为0.62/0.70/0.82元，PE为23/21/18倍；估值低于电梯产业链平均水平。前公司市值约58亿元，拥有现金和银行理财产品近8亿元。

公司为互联网+、3D 打印、“中国制造 2025”优质标的，股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心；安全边际较高。公司在手现金充裕，公司业绩增速下滑，我们预计公司未来将加快转型，市值将向康力电梯、博林特靠拢。持续推荐。

风险：地产政策风险、电梯需求下滑风险、转型升级低于预期。