编者按：2015第五届深圳国际3D打印技术展览会暨研讨会”将于11月25日-27日在深圳会展中心隆重举行。展会将集中展示全球最新3D打印产品和技术，展会同期举办中国国际3D打印技术高峰论坛。

国际3D打印技术展览会今日召开

2015第五届深圳国际3D打印技术展览会暨研讨会”将于11月25日-27日在深圳会展中心隆重举行。展会将集中展示全球最新3D打印产品和技术，展会同期举办中国国际3D打印技术高峰论坛。高峰论坛将邀请国内外著名的3D打印技术研究专家、行业学者、企业家及政府官员共同探讨3D打印技术对传统制造业的影响、中国政府的政策引导、以及未来3D打印技术的市场需求发展及应用。

目前科技部等有关部门正在对重点研发项目增材制造立项，该项目计划用三年的时间，投入20亿元研发3D打印主流技术和主流装备，并对重点应用领域研发作出示范。业内人士表示，在多项利好政策的支持下，3D打印市场有望继续保持40%左右的增速，在“十三五”期间产值有望突破200亿元。

今年以来，3D打印行业利好消息频传。8月底，国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。这是本届政府首次举办专题讲座，3D打印作为一种先进的制造技术，首次出现在本届国务院的专题讲座中。消息人士表示，目前科技部等有关部门正在对重点研发项目3D打印进行立项，这是对国务院专题讲座精神的落实，3D打印也从政策支持层面走到资金支持层面。

近年来，3D打印产业和市场呈现爆发式增长。根据权威机构Wohlers Report2015报告，3D打印在2014年覆盖了41亿美元的市场。该行业过去三年里复合年增长率为33.8%，增长强劲。Wohlers预测，2016年全球总销售额将增加至73亿美元，2018年这个数字将是127亿美元，到2020年市场预计将达到212亿美元。

光大证券(24.62 -1.28%,买入)看好行业景气上升基于三大理由：一是全球3D打印产业链构建完成，几乎每隔两到三年就能看到材料、技术或产品上的重大突破，行业所需要等待的只是量变到质变的飞跃；

二是行业现已云集了大批国际制造业巨头和高端科研院所，在商业化和技术能力方面各擅胜场，并已形成了产业和科研的良性互动；

三是技术开源和专利到期已经打开了桌面级打印机的巨大市场容量，非直接制造在工业领域也已应用成熟。

下一步将推动直接制造的工业级领域应用，开启后3D打印将全面步入工业制造，想象空间极其广阔。

西南证券(10.27 -1.06%,买入)研究报告指出，国内二级市场对于3D打印仍处于主题投资为主的阶段，设计材料类、设备类和应用服务类个股整体受益。未来几年中国3D打印市场规模仍将保持40%左右的增长速度，到2018年有望突破200亿元。

投资策略上，海通证券(16.62 -0.48%,买入)表示，《国家增材制造产业发展推进计划（2015-2016年）》展望3D行业辽阔的发展前景。A股与3D打印相关的主要个股合计24家，在上、中、下游的分布分别是6家、10家和8家，分布最多的还是在中游打印设备及零部件投资项目。

海通证券研究报告显示，金运激光(46.10 +1.47%,买入)利用互联网、智能机器人(82.46 -1.36%,买入)等高新技术打造的金运模式是国内最完善的3D打印商业模式，能够实现产业的循环发展。其预计公司未来三年净利润复合增速有望达138.59%。

事实上，随着中央和地方政府对3D打印产业的大力扶持，同时在工业级和个人级打印市场上良好的发展势头，部分上市公司已开始抢滩，瞄准了3D打印这片蓝海。

博实股份(34.07 -1.47%,买入):三季度净利润同比下滑 战略转型持续推进

博实股份 002698

研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2015-11-04

投资要点

净利润同比出现下滑:公司前三季度实现营业收入5.69亿元，同比增长13.47%；归属母公司股东净利润为1.47亿元，同比下降9.86%。其中，第三季度实现营业收入1.4亿元，同比增长18.30%；归属母公司股东净利润为2823.43万元，同比下降44.19%。公司传统产品受宏观经济影响，发展有限。公司积极对智能装备、节能环保产业、高端医疗诊疗装备、新材料领域进行战略布局，力争通过转型取得突破。

收购瑞尔医疗，加码高端医疗装备领域布局:公司10月26日公告，拟以瑞尔医疗600万元股权，卙瑞尔医疗目前2500万元注册资本的24%。公司在石化化工后处理智能成套装备领域深耕多年，具有领先的竞争优势。我国健康医疗服务产业处于快速发展期，公司已将高端医疗装备定为未来战略发展的重要方向之一。瑞尔医疗的主要研发产品为IGPS-O图像引导放疗定位系统、IGPS-V图像引导放疗定位系统，具有高精确度、高技术附加的特点，未来有望替代升级医院现有的普通医疗装备。

新品研发进展顺利:公司独立研发高温作业机器人本体、控制系统及配套工具，可应用在复杂、高温作业环境中，目前该产品在现场环境测试取得积极进展，力争在年内取得销售订单；智能货运移载装备完成了建材、烟草、食品三个行业的三种型号样机，在现场环境模拟测试中取得良好效果，面向食品行业的全自动装车机已在用户现场成功应用。

投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.51、0.63和0.72元。我们给予增持-A建议，6个月目标价35元，相当于2016年55倍的动态市盈率。

风险提示:下游市场需求低于预期；业务拓展或低于预期。

机器人:人民币30亿元增发完成 摊薄影响有限 资金状况巩固

机器人 300024

研究机构：高盛高华证券 分析师：杜茜 撰写日期：2015-11-18

最新事件

新松机器人于11月17日宣布已完成非公开发行计划（该计划最初于2014年8月份披露）。公司共发行5，400万股（占扩大后股本的8%），发行价格为每股55.2元（较11月17日84.8元的收盘价低35%，对应111倍的2014年市盈率），募集资金总额为30亿元（2015年三季度末净负债为6亿元）。我们将2015年全面摊薄的每股盈利预测下调了8%，但将2016-17年净利润预测上调了9%/11%，从而令2016/17年全面摊薄的每股盈利预测上调了1%/3%，其中计入了增量资金所推动的产能扩张。我们相应将基于EV/GCI-CROCI/WACC的12个月目标价格小幅上调了1%至人民币55.5元。

潜在影响

公司表示，增发募集资金将用于工业机器人（总额的34%）、特种机器人（17%）、激光3D打印（13%）、数字化工厂（10%）等业务和补充运营资本（26%）。公司预计在2年建设期结束以及产能达产的2018年之后，2019-25年公司新增收入/净利润每年平均将为42.88亿元/6.3亿元，如果以上目标最早于2019年实现，则这意味着增量净利润每年将增长28%。我们此前的预测是2015-17年公司净利润的年均复合增速为24%。在我们看来，此次非公开发行巩固了公司的资金状况和相对于海内外同业的行业地位。公司2015年底净现金将达到24亿元，即3.9亿美元，而2015年底KUKA的预期净现金为6，200万美元，Yaskawa则是净负债7，600万美元。

估值

新松机器人当前股价对应157倍/119倍的2015/16年预期市盈率，自2014年8月份以来公司股价已经上涨了158%，而同期沪深300指数上涨了110%。由于该股在我们覆盖范围内的相对估值较高，我们维持该股中性评级。

主要风险

上行:下游资本开支需求复苏快于预期。下行:宏观不利因素、竞争。

华中数控(38.56 +3.05%,买入):稀缺国产数控系统龙头 3C应用贡献高业绩弹性

华中数控 300161

研究机构：东吴证券(16.90 -0.65%,买入) 分析师：陈显帆，黄海方 撰写日期：2015-11-16

投资要点

公司是稀缺国产高端数控机床及系统龙头，产品的3C应用有望贡献高业绩弹性。强大的研发能力使公司产品已在航天军工、3C领域取得重大突破，与沈飞达成合作、3C领域打破西门子与发那科国外技术垄断。受益于3C高景气及金属件渗透率提升，公司3C高速钻攻系统有望高速放量，同时公司结合数控优势及子公司华数机器人布局，已与劲胜精密(45.25 +3.55%,买入)合作共建3C智能工厂国家示范项目，3C应用未来贡献高业绩弹性可期。

收购江苏锦明，丰富公司自动化集成业务。今年9月公司公告拟作价2.8亿以2014年13倍PE收购江苏锦明100%股权，标的2015-17年扣非归母净利2210万元、2865万元、3715万元。锦明强项在系统集成，主要下游是食品、酒类、3C等行业，已在双汇、金种子酒(9.76 +0.10%,买入)、华为等行业龙头有过成功集成案例，公司与强项在本体的华数机器人形成互补、具一定协同性。锦明集成经验丰富，未来业绩有望超预期。

我们与市场观点的差异:1）市场认为经济下行、机床行业整体不景气对公司拖累甚重，但我们认为公司产品在3C的应用足以提供覆盖传统业务的高业绩弹性；2）智能制造领域，市场对数控机床关注度低于工业机器人，但我们认为机床作为工业母机是制造强国的基础，中国制造2025也将发展数控机床列为重点战略方向，公司作为龙头有望打破国外垄断，手握产品定价权，应享受龙头估值溢价；3）市场认为公司作为校企，公司治理、经营效率、市场开拓一般。但我们觉得目前国企改革、高校改革正在全面推进，公司未来改革的边际收益大。

投资建议:公司是国产数控机床及系统龙头，高端数控机床+机器人+职业教育布局良好，有望受益3C、机器人高景气及中国制造2025政策红利。预计2015-17年摊薄EPS为0.05/0.42/0.58，对应PE 617/77/56，增发后公司市值约55亿，与相关公司比仍有增长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

催化剂:数控机床“十三五”规划、订单超预期、锦明超预期

风险提示:3C景气度低于预期、国内机器人行业竞争超预期。

宝钛股份(21.90 +0.46%,买入):军工大发展 钛材真受益

宝钛股份 600456

研究机构：广发证券(19.24 -0.77%,买入) 分析师：巨国贤，宋小庆，陈子坤，赵鑫 撰写日期：2015-11-02

前三季度公司实现营业收入15亿元，同比下滑15%；实现归属于上市公司股东净利润-8995万元，去年同期为1507万元，其中第三季度实现营业收入4.89亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润为-3994万元，去年同期为-25万元。公司披露全年业绩可能为亏损。

否极待泰来。

前三季度，公司收入为15亿元，同比下滑15%，收入下滑的主要原因为产品售价的下滑。

前三季度，公司毛利率为16.04%较去年同期下滑了1.4个百分点，主要是由于公司原材料为海绵钛价格较去年同期略增1.7%，而公司产品售价较去年同期则出现下滑，导致公司收入和毛利率均出现了一定的下滑。前三季度三项费用率较去年同期提升6个百分点至21%，其中管理费用上升最明显明，同比增长24%，主要是由于工程项目转固后，折旧费增长明显；财务费用为9027万元，同比增长9%。

军工大发展，钛材真受益。

我国钛行业属于结构性过剩，军工、航空等高端钛产品需求前景广阔，供不应求，而化工和冶金等领域供大于求，竞争激烈。近几年，中国军费持续增长，我们看好军工领域的发展，未来军工领域对钛材的需求也持续提高。目前公司高端产品占比不高，未来随着高端领域需求的快速增长，公司高端钛材占比将不断提升，随着公司产品不断向高端产品升级，公司的收入和盈利能力均会出现明显提高，公司或将迎来业绩拐点维持“买入”评级。

预计2015-2017年EPS分别为-0.25元、0.05元和0.22元。未来随着军工、航空等领域需求的提升，公司产品不断向高端升级，盈利能力将显著提升，公司有望迎来业绩拐点，维持“买入”评级。

风险提示:军工、航空等领域对钛的需求低于预期。

大族激光(25.58 -0.74%,买入):三季度营收略有下滑 布局新能源打造新亮点

大族激光 002008

研究机构：西南证券 分析师：熊莉 撰写日期：2015-10-28

公司近日公布三季度报告，营收略有下滑:2015年前三季度，公司实现营业收入42.56亿元，同比下降0.20%；实现归母净利润6.12亿元，同比增长15.62%。

其中三季度实现营收17.11亿，同比下降13.24%；实现净利润2.89亿，同比上升5.76%。公司预计全年实现净利7.08-7.78亿，较去年增幅10%以内。

两因素致营收下滑，盈利水平保持高位:公司三季度营收下滑主要来自两方面原因:1）消费电子增速减缓+苹果小年。今年是苹果小年，苹果需求相较去年大幅减少；此外手机等下游消费电子领域增速放缓也对公司小功率激光业务带来一定影响。前三季度公司小功率激光业务增速在10%左右；2）业务结构调整，剥离大族元亨:公司于2014年10月转让大族元亨17%股权，对其收入不再纳入并表范围。鉴于此，公司前三季度LED业务同比下降超过50%；3）盈利能力方面，公司减少毛利较低的LED业务占比，同时小功率激光业务占比上升，前三季度毛利率39.5%，其中三季度毛利率41.8%，盈利能力持续增强。

消费电子前景可期，新能源汽车带来新增长点:1）消费电子领域，明年是苹果大年，苹果需求回升将为公司明年业绩带来支撑；2）新能源汽车领域，今年1-9月我国新能源(17.11 -0.47%,买入)汽车共生产144，284辆，同比增长2倍。预计到2020年我国新能源车达200万辆，2015-2020年复合增长率55%。今年公司用于新能源车用激光器达到3亿，较去年增加3倍以上。公司新能源车用激光器占国内50%以上市场份额，未来可享行业增长红利。

调整定增方案，积极推进定增计划:公司10月调整定增方案，将定增价调至20.0元/股，募集41亿元，预计年底将获得证监会批文。公司募集资金主要投向高功率激光器、光纤激光器、工业机器人等新兴领域，积极布局先进技术工艺，为公司长期发展奠定基础。

估值与评级:鉴于今年宏观形势并不乐观，公司在消费电子领域盈利增速收窄，我们下调了盈利预测:在考虑增发摊薄的情况下，预计公司2015年-2017年EPS分别为0.58元、0.72元和0.83元，对应股价PE分别为43倍、35倍和30倍，下调评级至“增持”评级。

风险提示:消费电子需求或不达预期；定增进展或不及预期。

神剑股份(19.61 +0.77%,买入):半年业绩高增长 并购嘉业航空进展顺利

神剑股份 002361

研究机构：招商证券(22.44 -0.31%,买入) 分析师：王超 撰写日期：2015-08-28

事件:

公司发布2015年半年报，期内实现营业收入5.59亿元，同比下降9.64%，归母净利润0.52亿元，同比增长35.43%；EPS0.136元，同比增长13.52%。

评论:

1、主业营收下降、净利润高增长，市场占有率保持行业首位。

公司主要从事粉末用聚酯树脂的研发、生产和销售，主要产品包括户外型树脂和混和型树脂。期内，户外型树脂实现销售收入4.24亿元，营收占比76.28%，同比下降12.43%；混和型树脂实现销售收入1.32万元，营收占比23.72%，同比增长7.17%。公司通过加强对聚酯树脂新产品新工艺研究开发，为客户提供解决方案、通过创新发展满足全球高端客户的发展等措施，在市场竞争中形成了客户优势、品质优势、技术优势和服务优势，长期保持聚酯树脂国内行业龙头位置。

期内，公司受宏观经济下行影响，主业销售收入有所下降，但公司通过加快新产品新工艺研发以及受益原材料价格低位运行，净利润保持了较高增长，2015年上半年市场占有率居行业首位。

2、并购嘉业航空进展顺利，转型升级打造双主业。

公司全部以股份形式支付收购嘉业航空，交易价格为42，500万元。嘉业航空主业为高端制造业，以航空模具加工起步，是西飞、陕飞等航空单位首选工装模具提供商，产品包括航空模具、航空零部件加工、高铁及城铁等轨道交通的车头结构件、操作台等、用于靶机、测绘勘探等任务的无人机，先进的制造技术包括粉末热等静压精密成形技术和内高压充液成形技术等，具备良好的市场空间。嘉业航空承诺15-17年并表后归母净利润不低于3，150、4，100和5，100万元，复合增长率大于35%，对上市公司利润增厚效果明显。目前，并购实施进展顺利，公司已顺利完成对嘉业航天的审计以及盈利预测审核。

3、积极开展资本运作，产融结合推动双主业共同发展。

期内，公司实施了对嘉业航空的并购以及利用自有资金收购黄山永佳三利科技有限公司96.06%股权等资本运作项目，后续公司将继续在化工以及高端制造领域积极开展资本运作，通过产融结合实现快速发展。公司传统化工主业全国有一百多家企业，后续存在继续整合的预期；新型环保型产品与针对高端客户新产品的研发也存在资本运作空间；高端制造业方面，公司并购嘉业航空后将尽快进行整合，利用上市公司平台为嘉业航空扩大产能、高端制造技术产能转化提供管理和资金支持；此外，上市公司不排除开展员工股权激励计划等市场化激励手段，加快公司发展。

4.业绩预测。

暂不考虑并购贡献时，预计15-17年EPS为0.31、0.42、0.51元；考虑并购贡献，根据嘉业航空承诺业绩，预计15-17年EPS分别为0.35、0.47、0.57元，对公司业绩有增厚效果，维持“强烈推荐”评级。

风险提示:并购后公司融合发展进度低于预期。