年度业绩符合预期，高送转和高分红超预期。根据公告，公司2014年实现营业总收入1400.05亿元，同比增长16.63%，归属于上市公司股东净利润141.55亿元，同比增长30.22%，扣非后归属上市公司净利润141.45亿元，同比增长58.80%;其中，第四季度实现营业收入399.86亿元，同比增长27.82%，归属上市公司股东净利润43.28亿元，同比增长31.46%。全年实现EPS4.71元，符合此前预期。根据利润分配预案，计划每10股派发现金30元(含税)，分红率63.75%，以资本公积金每10股转增10股，明显超出市场预期。

　　四季度收入稳健较快增长，力破市场悲观预期，整体盈利能力再创新高。格力以创新工作为主基调，围绕产品竞争力的提升，通过产品结构调整积极巩固拓展市场，9月份开启促销活动、11月推出定频换变频活动，以及电商上线，直击消费痛点，在优化行业竞争格局同时实现收入规模稳健较快增长。公司全年净利润率首次突破10%，达到10.35%，较2014年提高1.13pct，主要得益于毛利率的持续攀升，2014年空调毛利率大幅提高5.29pct，得益于产品结构升级、原材料下降和自动化效率提升。

　　积极发展智能家居，大力向上下游产业延伸。智能环保家居系统基本成型，在能源管理和智能终端控制方面有明显竞争优势，2015年将重点推进建立智能环保家居控制平台中心、智慧能源管理中心和引入大数据应用，近期曝光的智能手机和智能路由器凸显格力打造智能生态的力度和信心。第三方电商渠道、格力商城等O2O创新为智能家居奠定渠道基础。公司立足空调主业同时大力发展相关上下游产业，包括上游的压缩机、电机、自动化设备，提出3至5年实现无人车间目标，下游的再生资源产业链，累计投入超过10亿元进行再生资源基地生产能力建设。

　　长期看好，“买入”评级。虽然空调行业增速趋缓，但市场集中度良性提升和更新需求崛起仍将释放稳健增长潜力，产品结构升级和原材料价格低位运行有助于盈利能力持续提升。预计2015-2017年EPS分别为5.80/7.02/8.43元，给予2015年11-13XPE估值，对应合理价格为63.80-75.40元，维持“买入”评级。