以3.45亿用户为基数、以500万产量为基础,行业温和爆发,牛气息更长。我们估算全国智能水表潜在市场容量或达1000亿元规模,而它对普通机械水表的替代刚刚开始。主要受国内自来水公司高度分散的管理(含采购)体系影响,行业将以温和爆发为特点,预计2014-2015年行业复合增速超过30%。

　　城镇化、智慧城市和阶梯水价三马齐策,行业有望加速上升。城镇化的不断推进将带来水表总需求和智能水表比例的双提升,智慧城市以水气热智能化管理为基础,阶梯水价以终端水表智能化计费为前提,目前三项重大政策均有加强的明显趋势,共同促成目前智能水表行业温和爆发的良好政策环境。

　　售后服务壁垒、技术壁垒和自来水公司采购倾向使智能水表行业不同于普通机械水表行业,呈现高集中度的竞争格局。智能水表销售单价5倍于机械水表,同时涉及基础民生,对售后服务要求极高,中小企业难以突破售后壁垒。同时智能水表早期技术故障频发,目前也没有统一的技术标准路线,导致对企业技术研发和创新要求高而早就高技术壁垒。经过多年的采购经验积累,目前自来水公司有倾向于大企业集中采购的趋势,并且预计这一趋势将难以扭转,由此可能带来行业集中度的进一步提升。

　　首次给予行业“推荐”评级。根据我们的分析,预计智能水表行业未来2年有望实现30%左右的增速,首次给予行业“推荐”评级,并且认为市场集中度有进一步提升趋势。目前行业内上市龙头公司包括三川股份(300066)、新天科技(300259)两家,前者是目前主流厂商中唯一拥有自来水公司主渠道丰硕资源积累的公司,成长后劲充沛,后者专注于智能水表,未来2年产能快速释放,业绩弹性大,有望迎来爆发式增长。

　　风险提示:宏观经济下行影响房地产行业下滑,进而引起对水表需求下滑;新型城镇化推行进度低于预期;智慧城市建设进度低于预期;阶梯水价实施进度低于预期。