安居宝(300155)2013年半年会计数据是：营业总收入1.66亿元，同比增长53.55%;归属于上市公司股东的净利润2,484.53万元，同比增长14.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润，同比增长16.06%。2013年上半年基本每股收益为0.14元，全面摊薄为0.136元。

　　2013年上半年，安居宝销售收入构成是：楼宇对讲系统50万套，销售收入14,303.63万元，同比增长50.39%;智能家居系统1.2万套，销售收入1,161.85万元，同比增长58.26%;停车场系统360套，销售收入809.91万元，同比增长231.83%。

　　2013年半年度报告期内，安居宝软件产品增值税退税未到账。2013年7月19日，安居宝公告称：所属期为2012年11月至2013年4月的软件产品收入相关退税手续已办理完毕，公司于2013年7月17日收到上述软件产品增值税退税款合计9,106,599.29元，占2012年度经审计归属于上市公司股东的净利润的12.02%。假设算上公司上半年的退税，上半年实际利润增速可能会超过50%。

　　截止2013年半年度报告期末，安居宝资产总额121,157.68万元，负债总额16,638.62万元，股东权益总额104,519.06万元。其资产负债率13.73%，处于较低水平低。报告期末有货币资金70,744.74万元，处于很充裕的水平。

　　二、经营策略分析

　　由于手中有钱，安居宝在竞争中占据有利地位，可以垫资，可以总包，可以有更优惠的账期条款。它推行进取的营销策略，对中低端产品主动降价，实施工程合作资金支助计划。它以总包商的身份从房地产开发商拿单，再将工程分包给集成商。竞争对手们因为没有上市，手中缺钱，很难与它进行有效的垫资竞争。它6月底的应收帐款9,883.11万元，远高于2012年年底的6,859.70万元。

　　尽管安居宝营业收入增长很快，毛利率却有较大幅度的下滑，表明它进行了较为进取的价格竞争。2013年上半年，楼宇对讲系统、智能家居系统、停车场系统毛利率分别为46.05%、50.51%、36.71%，而2012年的相应数据分别为51.42%、39.45%、47.49%。

　　安居宝第三大竞争优势是手中有钱，加大营销力度。目前，它在全国各地拥有111个营销服务网点，超过竞争对手。上市后，它投巨资加大营销服务网点的建设与深耕，并开始拓展海外市场。2013年上半年，它的三项费用增长率高达44.16%。

　　我们认为，上半年安居宝业绩表现抢眼，主要原因是房地产市场的复苏，开工率回升，销售火爆。这个势头能延续到今年下半年，但是明年可能就不如今年了。未来房地产市场的主要投资方向是廉租房、限价房、棚户区改造、新农村建设等。这些领域对楼宇对讲系统、智能家居系统的需求相对较弱。即明后年，我国新建住宅安装这些系统的比例很难明显提高，新建住宅的年度竣工数量也很难有明显提高。

　　我们认为，安居宝的楼宇对讲产品市场占有率已经较高，约为10～20%左右，未来很难持续目前的高速增长势头。如果没有并购，预计明年的营业收入增速会降至30%左右，净利润增速降至20%。

　　安居宝目前的战略已经是多出新品，拓展视频监控等公共安防产品市场。它一直在强调：发展与公司产品相配套的如停车场系统、监控、线缆及智能家居子系统等产品，利用公司的品牌、资金优势介入平安城市建设。也许安居宝会在这一方面有并购行为，毕竟手中掌握重金。

　　三、国家政策方面的利好

　　2012年11月22日，国家住房和城乡建设部办公厅发布了《关于开展国家智慧城市试点工作的通知》，试点指标体系专项应用指标中包括智能交通、智慧安全等细化指标，其中智慧安全指城市公共安全体系智慧化建设，包含城市食品安全、药品安全、平安城市建设等建设情况。国家住房和城乡建设部于2013年1月29日公布了首批90个国家智慧城市试点名单。其中地级市37个，县级市(区、县)50个，镇3个，将正式推进智慧城市试点建设。

　　智能家居住宅是现代IT产业、信息产业以及现代建筑产业三者的结晶，作为一个新的经济增长突破点，得到政府大力扶持。近日，国家住房和城乡建设部正式发布了智慧城市第二批试点名单，涉及103个城市，智慧城市试点规模扩张远超市场预期。政府加大力度投资建设智慧城市，加速智能家居的发展与民用化，扶持意图明显。2013年2月，工业和信息化部出台的《物联网“十二五”发展规划》，也明确将智能家居列入9大重点领域应用示范工程中，体现了政策倾向。

　　智能家居已度过了最初的炒作概念阶段，目前行业正通过企业、科研院所、产业基地等多方力量，扫清行业发展道路上的“绊脚石”，促进智能家居行业步入良性发展的轨道。他预计，今年下半年开始，行业将逐渐以完善的产业链形式搭建起智能家居系统平台。同时，随着技术的不断成熟，智能家居产品也将逐渐为广大消费者所接受。届时，智能家居行业有望出现3年的发展“黄金期”。据一份调查显示，中国市场拥有1亿多的潜在智能家居客户，平均每家每年花费1,000元，就有1,000亿元的市场，更有机构预测，到2015年，智能家居的市场将达到1,240亿元。随着中国家居市场的逐渐壮大，国际巨头纷纷发力智能家居，国内市场同样孕育着新的创新应用。据了解，2013年上半年，智能家居市场增长达三成，业界预计下半年前景更佳。

　　安居宝所在广东省的平安城市建设方面，按照《广东省社会治安视频监控系统建设规划(2012～2014年)》未来三年，广东省将新建96万个电子眼。据业内人士测算，一个视频监控点(包括摄像头、立杆、传输以及后台监控中心)最少需要2万元的造价。96万个视频监控点就需要将近200亿元。目前广东省已有110多万个视频监控点，其中很多已运行了3～5年，需要升级换代。两项合计，预计未来广东安防市场将分享300亿的市场蛋糕，为未来安居宝在平安城市建设的发展带来较好机遇。

　　目前地方政府非常缺钱，通常要求企业垫资。而安居宝手中有钱，现金5～7亿元有助于它获得2～5个城市的安防订单，在2年内增加几千万元的净利润。但我们对安居宝在公共安防领域内的竞争力还存有疑问，需要时间来验证。

　　四、业绩预测与估值

　　2013年，安居宝的经营目标是，争取实现销售收入和净利润的增长均不低于35%。目前来看，应该可以实现。在没有并购的情况下，我们预测安居宝2013～2014年全面摊薄EPS分别为0.56元、0.67元。目前，安居宝总市值约36亿元，扣除它5亿左右的未投放募投资金，调整后的总市值约31亿元，对应的13、14年动态PE分别为30倍、25倍，不算便宜。如果安居宝能以合适的价钱收购一家中大型公共安防(视频监控)企业，并实现无缝整合，则估值还可以提升。

　　建议投资者充分关注安居宝在公共安防行业内的进展。毕竟，海康威视已经达到约1,000亿市值，大华股份也有数百亿。至于智能家居、楼宇对讲，故事主要在于智慧城市。

　　风险提示则有：房地产业的行业风险、回款风险、新产品推广不利等。