国瓷材料2013年12月25日公告,与佛山市康立泰无机化工有限公司设立合资公司:山东国瓷康立泰新材料科技有限公司(简称国瓷康立泰),该合资公司注册资本1000万元,其中公司出资600万元,占注册资本60%,佛山康立泰出资400万元,占注册资本40%,国瓷康立泰将主要从事陶瓷色釉料、陶瓷墨水、3D打印材料的研发及产业化,通过设置合资公司,公司进入建筑陶瓷、3D打印领域。
    合作方佛山康立泰在建筑陶瓷领域行业经验丰富,市场渠道广泛。公司合作方佛山康立泰在陶瓷色釉料行业具有较强市场地位,是国内为数不多的掌握陶瓷墨水研发及生产核心技术的企业之一,可提供陶瓷釉料、色料及陶瓷墨水全系列产品。通过与佛山康立泰合作,公司可以充分利用佛山康立泰在建筑陶瓷领域的行业经验、市场渠道,进一步发挥公司在高端陶瓷领域的研发、技术优势,扩大公司在新型陶瓷材料行业的市场占有率。
    陶瓷墨水是新兴产品,未来发展前景广。陶瓷墨水是以前用辊筒印花和平板印花的釉料现在用喷墨打印的方式来印,其是伴随陶瓷喷墨打印技术出现的一种新型陶瓷上色材料,与传统辊筒印花和平板印花相比,陶瓷喷墨打印技术着色更加自然,性能更加稳定,是陶瓷工业着色技术未来发展的主要方向,其中陶瓷墨水与陶瓷喷墨打印机是陶瓷喷墨打印技术发展最关键的两个因素。
    陶瓷粉体是陶瓷墨水最核心的组分。从构成来说,陶瓷墨水是含有某种特殊陶瓷粉体的悬浊液或乳浊液,通常包括陶瓷粉体、溶剂、分散剂、结合剂、表面活性剂及其他辅料。其中陶瓷粉体是最核心的组分,其组成和性能决定陶瓷墨水的应用范围,而这正是国瓷材料的竞争优势所在。
    陶瓷墨水由国外企业垄断供应,国内市场基本依赖进口。目前全球陶瓷墨水生产企业主要是美国的Ferro,西班牙的Torrecid(陶丽西)、Esmal-glass-Ttaca,以及意大利的Colorob-bia等几家企业,国内只有少数几家企业掌握了陶瓷墨水的生产技术,但尚无法形成规模化生产,目前国内市场95%左右依赖进口。
    陶瓷墨水目前市场规模在30亿元左右,未来高速增长。目前国内陶瓷墨水年需求量在2万吨左右,市场规模在30亿元左右;由于喷墨技术优势明显,其在国内正面临井喷式爆发增长,在未来3-5年其需求将达到3-5万吨,产值可达到45-75亿元。
    公司将积极探索3D打印材料领域。公司将在陶瓷墨水研发及产业化的基础上,积极探索进入3D打印材料领域,加强其他3D打印材料的研发。
    维持“买入”评级,调高6个月目标价至40元。国瓷材料掌握水热法制高纯超细钛酸钡核心技术,MLCC配方粉是钛酸钡衍生产品,为公司现有主要业务,后续钛酸钡另一衍生产品--微波介质材料将成为公司成长驱动,公司此次进入建筑陶 瓷、3D打印领域进一步拓展了公司产品的应用范围。凭借公司在纳米材料领域的技术优势,我们预计公司产品应用领域将不断拓展,公司未来发展看不到天花板,我们继续看好。我们调高公司2014-2015盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为0.70元、0.98元、1.48元,未来三年复合增速在40%以上,维持公司“买入”评级,调高公司6个月目标价至40元,对应2014年41倍动态市盈率。
    l风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)市场开拓进度风险;(3)宏观经济波动风险。