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　　银河证券 邱世梁

　　1、事件：

　　公司11月7日晚公告，公司重型金属构件电熔精密成型技术产业化项目一期生产基地建设和设备部件采购工作已完成，电熔精密成型成套工程专用设备的安装调试工作已开始，并将于2014 年2 月底完成，随后将进入试生产状态。

　　2、点评：

　　1)全球最大型3D打印设备进入安装调试阶段，将实现3D打印技术首次大规模工业化。根据公告，预计2014年2月底开始投产，该项目正式投产将对工业制造、3D打印和核电领域产生革命性的影响。对3D打印领域而言，1)该产业化将实现3D打印技术首次大规模工业化；2)将诞生全球最大的3D打印产品和3D打印设备。根据公告，加工设备尺寸达长28米×宽23米×高9.5米，项目具备生产最大直径为6米，重量达300吨的重型金属构件的能力；公司将拥有目前全球最大型电熔精密成型(重型金属“3D打印”)成套工程专用设备；对核电领域而言：1)大幅缩短核电建造周期。核电建设周期长(一般5年以上)主要由于核岛压力容器制造周期长，一般超过4年以上，且技术长期受制于国外。根据公司可行性项目报告，我们判断，用3D打印技术打造核岛压力容器3-6个月，2)解决我国关键大型铸锻件长期受制于人的局面。 对公司而言：该项目前景广阔，一旦产业化成功，公司将迅速扩充产能，高端重型锻件市场份额将快速提升，公司业绩将获得高增长，公司的成长空间有望打开。根据公告，具有生产周期短，成本低、性能好等优势，可广泛应用核电装备、火电机组及水电、石化、冶金、船舶等行业等重型金属构件的制造。设备适用生长材料包括中碳钢、低合金钢、不锈钢等；其中低合金钢主要为核电类产品，包括核岛压力容器等；而中碳钢主要为火电、水电大型机组转子。

　　2)PM2.5空气净化处理设备有望成为新业绩增长点。

　　公司是我国地铁、公路隧道、民用工业建筑通风设备龙头，公司一直致力于开展该领域通风和净化的空气处理业务。报告期内，公司与韩国PM2.5空气处理龙头RITCO计划成立合资公司处理有限空间内PM2.5空气净化问题，将有利于提升公司通风空气处理业务方面的竞争力。该产品为有限空间内的空气净化处理设备，主要运用于公路隧道、地铁领域和民用工业建筑领域。上述业务与公司的上下游产业链相关，有利于加速公司的外延式扩展进程，进一步增强公司在空气处理领域的核心竞争力，为公司创造新的利润增长点。

　　根据公告，由于中外合资公司的注册程序繁琐，合资公司的成立未能按原计划完成。目前合资公司正按照政府中外合资企业注册程序，进行逐步逐项审批报备。我们判断该合资项目将于年内完成。

　　3、投资建议：

　　我们认为该公告反映了3D项目阶段性进展，意义重大，第一、说明公司快具备生产能力了；第二、预计订单也预计快有了。公司不考虑3D打印项目贡献，我们预计2013-2015年EPS0.0.30元、0.50元、0.60元，根据公司可行性项目公告，预计2014-2015年3D打印项目增厚EPS分别为0.13元、0.26元，2013-2015年EPS合计分别为0.30元、0.63元、0.86元，对应当前PE分别为100倍、48倍、35倍，维持“推荐”评级。公司作为3D打印领域最具基本面和业绩弹性的公司，我们看好公司中长期投资价值。

　　风险提示：产业化进程失败、核电建设低于预期。