个股点评：

　　金运激光:费用率飙升,拖累本期业绩
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-11-07

　　2011年1-9月,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长27.02%;营业利润1500万元,同比下降29.19%;归属母公司所有者净利润1350万元,同比下降29.59%;基本每股收益0.45元。

　　2011年第三季度单季,公司实现营业收入3583万元,同比增长9.64%;营业利润477万元,同比下降46.36%;实现归属于母公司所有者的净利润431万元,同比下降49.69%。

　　基本每股收益0.12元。

　　两因素使得本期毛利率下降。前三季度,公司综合毛利率为45.63%,较上年同期47.81%有所下降。毛利率下降的原因:一是由于世界经济复苏受阻,毛利率较高的外销产品收入增速下滑;二是由于国内原材料价格及人工成本上涨吞噬企业毛利,主要产品中X-Y轴系列、振镜系列毛利率普遍有所下降,裁床毛利率降幅最大。虽然产品的综合毛利率在三季度回升至50.38%,但是随着市场的拓展,激光器市场竞争日益加剧,主要产品毛利率仍有进一步下降的风险。

　　期间费用大幅增加使得净利率下降。公司三季度期间费用率达35.88%,较去年同期增长17.38个百分点。由于募投项目之一是建设全国营销网络,因此公司上市后加大办事处建设,积极扩展营销网络。三季度销售费用率达23.36%,同比上升15.49个百分点。同时,由于公司研发投入的加大以及新购置的固定资产开始计提折旧等因素,本期管理费用同比上升近4个百分点至13.60%。随着募投项目的依次达产,管理费用控制压力将继续增大。销售网络将于2012年全面建成,在此期间公司的盈利能力将面临考验。

　　盈利预测:预计2011年公司净利润同比下降18.56%,2011-2013年EPS分别为0.62元、0.91元和1.02元;以10月24日收盘价28.02元计算对应PE分别为45倍、31倍和27倍。考虑到风险因素,维持“中性”投资评级。

　　风险提示:下游行业与经济形势有较强相关性,面临经济周期风险;公司产品存在市场开拓风险。