海外业务增长强劲，大力拓展国际市场取得成效。2012年公司PTN和100G产品在海外实现规模销售，光缆出口连续四年保持快速增长，海外市场开拓顺利。全年海外业务实现收入8.23亿元，同比增长81.17%。公司从2011年开始大力拓展国际市场，凭借强大的产品实力和良好的品牌形象，海外业务销售收入增长强劲，营收占比从2011年度的6.6%提升到2012年度的10.37%，预计2013年公司海外业务继续保持快速增长。

　　4G投资和高流量消费将维持传输市场高景气，13年高增长是大概率事件。国内宽带中国战略拉开帷幕，LTE建设步伐加速，固网和移动互联网应用普及带来的高数据流量给运营商带来压力日益明显，运营商骨干网和城域传输网扩容在所难免，中国移动13年传输网资本开支达590亿元，创历史新高。我们预测13-15年国内传输市场将维持高景气度，公司作为国内传输设备主要提供商将因此获益，2012年的业绩低于预期为后续的高增长埋下伏笔，13年公司营收有望超过百亿，迈上一个新的台阶。

　　维持“推荐”评级。我们预计2013-2014年公司每股收益分别为1.40元、1.70元，对应PE分别为19倍、16倍，维持“推荐”评级。

　　风险：运营商网络投资低于预期；国际市场汇率波动风险。

　　中航重机：12年投资收益大增支撑业绩 持有评级

　　核心观点：

　　公司12年报业绩增长主要由于投资收益：公司12年收入53.72亿元，同比下降2.07%；归属于母公司股东净利润2.13亿元，同比增长46.06%，12年EPS0.27元/股，同比增长42.11%。但扣非后的净利润为-529.99万元，扣非后EPS为-0.01元/股，出现较大幅度下滑。公司12年业绩增长的主要原因是处置深圳福田燃机和龙腾风电的股权收益。但扣非后业绩的较大幅度下滑主要是军品收入下滑，且毛利率下滑，整体费用率水平均有上升，还有美锦能源项目计提资产减值准备因素的影响。

　　锻铸、液压及散热器、新能源三大板块中仅新能源收入有增长。锻铸业务占比最大，收入占比约69%。12年锻铸板块收入37亿元，同比下滑4.09%。

　　主要是宏远和安大均出现军品收入下滑，中航激光和沈阳高新收入规模尚小。液压及散热器板块收入10.62亿元，同比下降6.11%，主要是民品业务受工程机械行业影响和外贸订单的影响出现较大幅度下滑。新能源板块收入6.10亿元，同比增长22.96%，主要是燃机设备和机电设备收入增加。

　　毛利率下滑、费用率上升和资产减值准备影响公司盈利。12年公司综合毛利率为19.81%，较上年同期略降0.44个百分点。其中，收入占比最大的锻铸业务毛利率下滑3.27个百分点，液压产品毛利率下滑1.02个百分点，散热器、燃机和新能源的毛利率均有所提升，对冲了部分锻铸和液压毛利率的下滑。公司三项费用率为17.2%，较上年同期上升了2.6个百分点。

　　公司12年资产减值准备超过1个亿，同比增加41%，主要是由于对美锦能源项目可能发生的应收和存货坏账计提9166万元的损失准备。

　　盈利预测和投资建议：公司13年的经营目标为收入61亿，